離春節(jié)還有1個多月，本輪補庫行為屬于季節(jié)性補庫，價格大幅波動導(dǎo)致鋼廠采購一致性增強，但持續(xù)性存疑。近期螺紋鋼現(xiàn)貨已經(jīng)開始走弱，鋼廠采購力度可能再次回落。2019年精密鋼管上下半場的表現(xiàn)迥異：上半年由于巴西礦難導(dǎo)致精密鋼管廠成為黑色板塊的“龍頭”，下半年卻“跌跌不休”。雖然其整體表現(xiàn)強于焦炭，但下跌的幅度和持續(xù)時間仍大大超出預(yù)期。近日，精密管表現(xiàn)強勢，12月9日上漲幅度超5%，多個合約觸及漲停板，一改前期頹勢。然而，筆者認為，鐵礦石基差修復(fù)已經(jīng)接近尾聲，快速拉漲是利多消息集中發(fā)布的結(jié)果，精密無縫鋼管現(xiàn)貨交易暫時仍由買方主導(dǎo)，鋼價已有所走弱，鐵礦石價格持續(xù)上行動力不足。
鋼材企穩(wěn)反彈礦價向上修復(fù),螺紋鋼2001合約由于下游消費韌性較強，從10月中下旬率先開始企穩(wěn)反彈，雖然精密鋼管廠跟隨螺紋鋼反彈，但整體力度偏弱。由于鋼材消費的季節(jié)性淡季預(yù)期以及相對價格偏低，鋼廠對原料的采購并不積極，因此，11月份精密鋼管和焦炭的主力期價在螺紋鋼振蕩偏強走勢的背景下弱勢不改，跌破10月份的低點，導(dǎo)致噸鋼盤面利潤從500元上升至900元。筆者在之前的報告中明確指出，鐵礦石將向上修復(fù)估值，主要基于幾個方面的原因：，低價鐵礦石比廢鋼性價比高，鋼價反彈后鋼廠特別是長流程生產(chǎn)意愿較強；第二，盤面鋼廠利潤不管從鋼鐵行業(yè)基本面情況或者季節(jié)性因素來看均處于偏高位置，鋼廠的需求尚可，價格難以大幅下跌，礦價上漲是產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配的重要途徑。另外，由于上半年鐵礦石出現(xiàn)供需缺口，“僵尸”庫存大量消化，導(dǎo)致“蓄水池”減小，價格彈性增大，易漲難跌。從結(jié)果來看，鐵礦石價格向上修復(fù)的邏輯成立，且價格上漲幅度超預(yù)期。 |
